2026年5月29日，一则讯息激发餐饮界漂浮——正新鸡排母公司正新食物正推敲赴港上市，拟募资约3亿好意思元，中国星河、中金公司等头部机构已受聘协助推动关系使命。

这家曾以2.5万家门店称霸中国街头、年营收高达70亿元的“鸡排之王”，在履历四年关店超1.5万家、营收暴跌逾60%的至暗本事后，终于向成本市集递出了求救信号。多家分析机构臆想，按刊行新股占总股本中间值约15%推算，正新鸡排的乐不雅估值区间约20亿好意思元（135亿元东说念主民币）。然则，在门店仅剩9545家、食物安全问题频发、品牌严重老化确当下，这艘下千里市集的“万吨巨轮”能否在港股找到新的航向？

从“街霸”到“关店王”：一只鸡排的荣枯之变

正新鸡排的故事始于一场“库存危境”。1995年，独创东说念主陈传武辞去公职下海做生意，创办温州市白云食物有限公司，主营速冻食物坐褥与代理业务。凭借拿下连合利华旗下和路雪冰淇淋温州及浙南地区独家代理权，陈传武一度成为当地头部冻品供应商。然则批发生意“两端受气”——上游库存积压、卑鄙款项拖欠，资金链岌岌可危。2000年，为消化临期库存，陈传武在温州瑞安开出首家“正新失业小吃店”，售卖关东煮、烤肠、炸鸡等寰球小吃。因价钱低廉、品类丰富，小店不测走红。

实在的滚动发生在2012年。彼时正新门店已超300家，但超百种SKU让供应链不胜重任。陈传武在广州、香港锻真金不怕火效用断“作念减法”，砍掉90%的品类，只保留鸡排、肉串、烤肠三大中枢，并将牌号从“正新小吃”改为“正新鸡排”。这一计谋聚焦奠定了品牌升起的基础——鸡肉成本低、供应链练习，一块8至10元的鸡排加上免费赈济的酸梅汤，精确实中了下千里市集的猝然痛点。

2013年，正新鸡排预防全面敞开加盟。2015年签约国民演员黄渤代言，“比脸还大的鸡排”告白语人所共知。2017年7月，正新鸡排门店冲破1万家，成为中国快餐小吃品类首个“万店品牌”，比蜜雪冰城达成万店早了整整3年。到2021年巅峰时期，正新鸡排门店高达2.5万家，年营收达70亿元，年销鸡排超7.2亿片。彼时，正新鸡排的门店数目是肯德基中国的3倍、麦当劳中国的7倍。坊间流传着一个精确的段子：平均每3家蜜雪冰城独揽就有1家正新鸡排。这对“下千里双雄”险些把持了中国县城的街头餐饮。

然则巅峰之后，崩盘来得比念念象中更快。据窄门餐眼数据，实现2026年6月，正新鸡排在营门店仅9545家，较巅峰净减少约1.5万家，降幅高达61.82%。据行业分析论述测算，正新鸡排营收较2021年暴跌超60%。从“万店据说”到“关店潮品牌”，正新鸡排只用了不到五年时辰。

这场靡烂是多米诺骨牌式的四百四病。

加盟面孔的失控是紧要病灶。正新鸡排实质上是一家S2B2C（供应链-加盟商-猝然者）的供应链平台公司，通过向加盟商供应食材、斥地和包装赚取供销差价。这种面孔在延经久带来了极佳的现款流和界限效应，但“轻财富”的另一面是“轻管控”——总部对末端门店的规章力极弱。加盟商为压缩成本，私自蜕变制作工艺、使用劣质食材、恒久不换炸油。2023年职工脚踩操作台剪指甲、2024年江西门店被曝“油用20多天不换、一块抹布擦完地板擦雪柜”、2025年贵州门店“鸡腿里全是蛆”……食物安全丑闻险些每年准时“打卡”热搜。黑猫投诉平台上，对于正新鸡排的投诉多达上千条。对于一个以“吃”为生的品牌而言，信任一朝坍塌，重建险些是不可能的任务。

订价策略的失效是第二刀。早年10元“鸡排+酸梅汤”的组合被称为“极致性价比”，但跟着原材料成本高潮和加盟商逐利冲动，如今外卖平台上一块正新鸡排起步等于15元，还被老顾主吐槽“面粉壳越来越厚、肉越来越薄”。与此同期，据红餐大数据，实现2025年10月，寰宇炸鸡品类客单价已从22.5元降至20元，15元以下炸鸡店占比高达41.8%。正新加价、同业降价，性价比上风烟消火灭。

品牌老化和品类疲态是第三重打击。自2015年签约黄渤后，正新鸡排的品牌营销险些停滞，Z6尊龙2026世界杯(中国)IOS/安卓官方下载与蜜雪冰城通过“雪王”IP抓续出圈酿成明显对比。高油高脂的炸鸡品类在健康猝然缔结醒觉的时间逐渐失宠。而炸鸡赛说念早已从正新一家独大变成华夏逐鹿——大脸鸡排、豪大大等老牌贴身肉搏，肯德基开出“炸鸡兄弟”、海底捞推出“小嗨爱炸”，还有老韩煸鸡、腿老迈、虎头炸等新兴品牌借助成本快速延长。2025年国内炸鸡市集界限已冲破1130亿元，门店超16万家，但正新的份额却在加快萎缩。

正新集团总裁金坚曾在2024年走漏，所谓的门店缩减不是关店潮，而是“累计签约数不等于试验在营数”。但不管统计口径怎样，从2.5万家到9545家的差距，已饱和阐明问题。

迟到的IPO：成本能否挽回“鸡排之王”？

正新鸡排此时开动上市，自己就充满戏剧性——2021年巅峰时期，陈传武曾在中国餐饮产业峰会上明确表态“近期不推敲上市”。彼时正新现款流充裕、门店狂飙，独创东说念主肯定“不差钱”。可就在他拒却成本的几年里，竞争敌手们拿着融资快速攻城略地，而正新却从巅峰滑落至谷底。如今门店暴减、营收暴跌之际反而寻求IPO，不免被市集解读为无奈之下的自救之举。

从动机来看，3亿好意思元募资的行止至关紧迫。据媒体报说念，这次IPO的中枢计议并非盲目延长，而是试图用成本市集的“弹药”完成供应链数字化、品牌年青化与外洋开垦的“二次创业”。正新鸡排的供应链实力阻截小觑——寰宇至少10个坐褥基地、7大中央仓库、50多个前置仓配中心，物发配送粉饰到州里级。这套体系是正新实在的护城河，但数字化升级需要成本干预。品牌年青化意味着产物创新、门店形象焕新、营销策略迭代，相通离不开资金。外洋市集拓展方面，正新已进驻越南、泰国、日本、好意思国、澳大利亚等10多个国度，但全球化布局需要抓续“烧钱”。

然则，成本市集的逻辑从来不是“旱苗得雨”，而是“字雕句镂”。正新鸡排濒临的挑战在于：一个营收暴跌、门店腰斩、食安问题缠身的品牌，能否向投资者讲出一个有劝服力的增长故事？

估值层面存在显然不对。乐不雅分析机构给出了约20亿好意思元（135亿元东说念主民币）的估值预期。但对比来看，蜜雪冰城2025年登陆港交所时全球门店超4.6万家、2024年末端零卖额583亿元。正新鸡排门店界限仅为蜜雪冰城的约五分之一，营收更是从70亿元暴跌超60%。20亿好意思元的估值能否得到市集招供，存在较大不细则性。

监管层面的郁闷相通阻截冷落。正新食物是一家红筹公司，即在中国境外注册但抓有中国境内财富和业务。而近期红筹架构赴港上市的监管趋严，数据深化，带有VIE架构的公司境外上市备案周期极长，平均需402天独揽；而以境内主体平直刊行H股的公司，备案仅需120天独揽。这意味着正新鸡排的上市之路可能比预期愈加迂曲。

更中枢的风险在于营业面孔的根人道弱势。正新鸡排依赖的“低加盟门槛+全供应链管控+高密度开店”增长链条仍是松动。当单店模子无法为加盟商创造合理利润时，这套面孔就从护城河变成了“界限化欠债”——每多一家店，就意味着多一个圭臬可能出现食物安全问题、多一个可能投诉的加盟商、多一条可能蚕食近邻门店客流的街角柜台。3亿好意思元不错暂时缓解现款流压力，但若是不可从根源上斥地单店盈利模子、重建猝然者信任，任何成本皆难以扭转颓势。

不外，硬币也有另一面。现时港股正处在餐饮企业上市窗口期——2025年以来，蜜雪冰城、古茗、沪上大姨、绿茶餐厅等一批猝然企业奏效上市。2026年开年半个月内，就有COMMUNE幻师、袁记食物、比格餐饮等四家餐饮企业递表。成本市集的“餐饮热”为正新鸡排提供了相对成心的融资环境。此外，正新鸡排行为“初代万店王”的品牌理会度依然存在，9545家的门店基数仍不可小觑——这依然是炸鸡赛说念门店数最多的品牌之一。若是IPO奏效后能够切实推动供应链升级、强化加盟商管控、推动产物创新和品牌焕新，表面上仍有“翻红”的可能。

正新鸡排的IPO，实质上是一场“驻防性”的成本解围战。它不是在巅峰时期乘胜逐北，而是在低谷之中济河焚州。3亿好意思元能否买到“二次创业”的时辰和空间，取决于处理层能否拿出壮士解腕的决心——是连续吃加盟面孔的老本，如故实在推动从“B端收割”到“C端价值”的计谋转型；是连续依赖一块老去的鸡排，如故勇于自我立异、重塑品牌。

正如凌雁讨论独创东说念主林岳所分析：“正新鸡排的成本化程度照实滞后了，咫尺再行推敲试验上是外部成本在倒逼里面的变革”。港股市集或者会给正新鸡排一个再行启程的契机，但最终的谜底，从来不在于敲钟的那一刻，而在于那9500多家门店里，每一块鸡排能否再行赢得猝然者的心。

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