本文为食物内参原创

　　作家丨佑木 编审丨橘子

　　上市六年，百威亚太的啤酒高端化叙事讲不下去了？

　　败给“性价比”

　　2月12日早间，百威亚太在港交所发布公告。2025财政年度公司总销量减少6.0%；收入为57.64亿好意思元（约合东谈主民币398.29亿元），同比减少6.1%，或按申报基准计减少7.7%，每百升收入则减少0.2%。

　　百威亚太股权抓有东谈主应占广泛化溢利由2024财政年度的7.78亿好意思元（约合东谈主民币53.76亿元）下降至2025财政年度的6.66亿好意思元（约合东谈主民币46.02亿元）。董事会冷落本公司向推进派披发置2025年12月31日止年度的末期股息每股5.66好意思分（约合东谈主民币0.39元）。

　　值得防御的是，2025年，百威在中国阛阓的啤酒销量下滑了8.6%，营收下滑11.3%，每百升收入减少3.0%。

　　百威亚太如何了？

　　要读懂百威的窘境，必须回溯其母公司百威英博背后的3G成本。3G成本的中枢逻辑浮浅著急，通过并购获取总揽地位，然后通过极致的成本压缩挤压出每一分钱的利润，即“零基预算”（ZBB）。

　　这种不休逻辑曾让百威亚太在往日十年里领有了行业最高的EBITDA利润率（终年防守在30%以上），但也为当天的流毒埋下了伏笔。

　　为了保住财报上的利润率，百威亚太频年来的营销四肢变得越来越短视。每一次营销被条目立竿见影的回荡，导致百威正在从一个“生存花样品牌”更正为一个单纯的“高效快消秀气”。

　　更有杀伤力的是对东谈主才的“优化”。2024年，百威亚太裁汰了约4000名职工，占总额的16%。到了2025年，尽管公司出头否定，但外界哄传其计较通过进一步裁人将运营成本再砍15%。

　　大幅的成本修剪，径直松开了百威对中邦原土阛阓的锐利知努力和渠谈动员智商。当下层的销售老兵一个个离开，换成了一套BEES数字化系统时，百威冉冉失去了它对中国街谈、餐饮店和夜场的操纵权。

　　事实上，百威亚太在中国也曾有沿途宽阔的护城河：对即饮渠谈（On-premise），尤其是高端酒吧和夜店的十足把持。

　　但2025年的本质是，这条护城河正在垮塌。宏不雅环境的顶风让立志的夜生存变得不再是必需品，年青东谈主启动逃离动辄几千元一桌的Club，转而追求“居家小酌”或性价比更高的精酿小馆。

　　财报里也确认了这少许：由于渠谈库存不休不善和动销镇静，百威亚太在三季度不得欠亨过更高的零卖扣头来防守销量，这径直拉低了平均售价。

　　就在百威深陷“渠谈错配”的阵痛时，它的死怨家们却在后头穷追猛打。

　　喜力（Heineken）与华润啤酒的结亲，正在成为百威在中国高端阛阓最头疼的敌手。华润诓骗其深不见底的原土分销网罗，将喜力推向了本来百威把持的中高端餐饮渠谈。喜力2025财年的数据泄漏，其在中国录得了“优异增长”，销量抓续双位数攀升。

　　这种“原土巨头+海外品牌”的组合拳，远比百威那种依赖直营和重度不休的精英模式更具韧性。百威亚太纷乱的直营体系，在阛阓需求急剧更正时，尊龙app下载弘扬出了巨大的惯性阻力。

　　“栽培傅”上场

　　濒临不休逻辑的失灵，百威亚太在2025年进行了一场颇具深意的职权派遣。

　　2025年4月1日，掌舵七年的CEO杨克（Jan Craps）崇拜离任。杨克是典型的麦肯锡降生、3G成本格调的高管，擅长PPT、成本运作和利润率不休。他任内最显赫的军功是推动了百威亚太的上市，但他留给继任者的，是一个还是挤干了水分且销量堕入断崖式下降的方位。

　　接替他的是在百威体系责任了29年的“栽培傅”程衍俊（YJ Cheng）。

　　程衍俊领有工程和发酵专科布景，曾任各人供应营运首席官。这种从分娩一线杀出来的高管上台，向阛阓开释了一个信号：百威亚太正试图纪念“基本盘”。

　　比较于前任那些广阔的各人愿景，程衍俊现时的任务更像是一场泥潭里的修补战：如何责罚供应链的冗余，如何修补因为极致控费而受损的经销商联系，以及如何让品牌从头获取中国年青东谈主的认可。

　　但他的处境极其难过。

　　一方面，除了CEO换东谈主，CFO Ignacio IgnacioLares也行将在2026年4月离任。不休层的连接轰动常常意味着策略引申的断层。

　　另一方面，百威亚太旗下的哈尔滨啤酒在2024年被检出“吐逆毒素”，天然含量合稳妥地程序，但关于定位“高端、高质”的百威品牌群来说，这种声誉受损在外交媒体期间险些是凄沧性的。这不仅是一次公关危急，更是对百威亚太在追求极致KPI、压缩检测和分娩门径成本后的“反噬”。

　　为了援助流毒，百威亚太将BEES平台视为救命稻草。

　　放置2025年9月，这个B2B数字化平台还是掩饰了中国320多个城市，孝敬了约80%的收入。在不休层的形色中，BEES通过AI和算法优化下单。但在本质中，它也成了百威进一步褫夺经销商自主权、强化戒指的器用。

　　在中国的酒水阛阓，经销商的忠心度常常成就在长久的东谈主脉、机动的账期和共同共享的利润之上。当一切齐被冰冷的算法取代，当利润空间被数据进一步透明化和压榨化，渠谈的“掩饰反弹”正在发生。

　　现时撑抓百威亚太股价的，只剩下终末沿途防地：分成。

　　即便功绩滑坡，百威亚太依然防守了较高的派息水平，2025财年冷落派发末期股息约每股0.41元东谈主民币。这种通过分成稳住投资者的策略，天然在短期内有用，但在远程内生增长能源的情况下，更像是一种透支畴昔的“慢性寻短见”。

　　放置2026年2月，百威亚太的市盈率还是从上市之初的溢价水平跌落至约23倍，这照旧在竞争敌手功绩大宗坚挺的情况下。

　　关于程衍俊来说，他接办的不单是是一家正在滑坡的公司，更是一套正在落伍的不休体系。要是百威亚太不行从“后果优先”转向“销耗者开通优先”，那么2025年的财报极冷，可能只是一个启动。