宣传“销量开端，杯子连起来可绕地球66圈”的香飘飘，早在五年前推出香飘飘奶昔系列、飘飘茶系列，涉足泛冲泡边界。动作国内热成型食物容器行业的一员，新天力科技股份有限公司(以下简称“新天力”)的主要大客户也包括香飘飘。
且新天力称，跟着终局即饮居品、现制茶饮居品阛阓的发展，可能挤占冲泡类居品的阛阓份额。在此布景下，新天力大客户香飘飘事迹与产销均下滑。此外，新天力境外业务收入及占比均逐年下滑，并称处于起步阶段，而同业境表里“双轮驱动”。另一方面，新天力实控东说念主鸳侣蜿蜒抓股的标签供应商累计撑起超亿元采购额，协调模式由客户指定毛利率偏高遭问询的情形，通常值得关爱。
一、境外收入范畴萎缩布局或逾期于同业，境内大客户事迹与产销王人下滑
打铁还需本人硬。此番上市，新天力暗示，跟着终局即饮居品、现制茶饮居品阛阓的发展，可能挤占冲泡类居品的阛阓份额。
一方面，阐发期内，新天力纸制食物容器的收入及占比均逐年下滑。况且，新天力的难题客户香飘飘频年来不仅事迹下滑，产销也下滑。需要知道的是，新天力对另一客户蜜雪冰城的销售额上升，但蜜雪冰城或亦然新天力三家可比公司的客户之一。
1.1 即饮居品阛阓发展或挤占冲泡类居品的阛阓份额，大客户香飘飘事迹与产销王人下滑
频年来，新天力主要居品纸制食物容器的主贸易务收入及占比均下滑。
据签署于2025年11月4日的《新天力科技股份有限公司招股知道书》(以下简称“签署于2025年11月4日的招股书”)，2022-2024年及2025年1-6月，新天力纸制食物容器的主贸易务收入辞别为5，022.29万元、3，568.81万元、2，864.36万元、950.84万元，占主贸易务收入的比例辞别为5.36%、3.52%、2.63%、1.79%。
可见，阐发期内，新天力的纸制食物容器的收入占比一经着落至不及3%。
且新天力暗示，由于新天力主要纸制食物容器为各种冲泡奶茶杯、热饮杯，跟着终局即饮居品、现制茶饮居品阛阓的发展，可能挤占冲泡类居品的阛阓份额，进而导致下搭客户减少对新天力纸制食物容器的采购。
在即饮居品、现制茶饮居品阛阓发展的布景下，新天力大客户香飘飘事迹“双降”。
2022-2024年及2025年1-6月，香飘飘辞别是新天力的第一大、第二大、第二大、第一大客户，新天力对香飘飘的销售金额辞别为2.32亿元、2.42亿元、2.57亿元、1.25亿元，占比辞别为24.53%、23.72%、23.31%、23.29%。
然则，频年来，香飘飘的事迹出现下滑。
据香飘飘依期阐发，2020-2024年，香飘飘的贸易收入辞别为37.61亿元、34.66亿元、31.28亿元、36.25亿元、32.87亿元。2021-2024年，香飘飘的贸易收入辞别同比增长-7.83%、-9.76%、15.9%、-9.32%。
2020-2024年，香飘飘的归母净利润辞别为3.58亿元、2.23亿元、2.14亿元、2.8亿元、2.53亿元。同期，香飘飘的归母净利润辞别同比增长-37.9%、-3.89%、31.04%、-9.67%。
2025年1-9月，香飘飘的贸易收入为16.84亿元，较上年同期增长-13.12%，归母净利润为-0.89亿元，较上年同期增长-603.07%。
可见，频年来，香飘飘的营收净利润均出现负增长，其中2025年前三季度的净利润下滑超600%。
对于第三季度贸易收入与净利润着落，香飘飘暗示，主要系其主动调度冲泡居品出货节律，冲泡居品出货节律延后导致。
而香飘飘冲泡居品的计算情况，或值得关爱。
据香飘飘发布的《2025年半年度事迹预亏公告》，2025年上半年度，受到外部耗尽环境、耗尽习尚及耗尽需求的变化影响，香飘飘传统冲泡居品在旺季销售承压。相通春节时点比较上年度有所提前，一季度的旺季抓续时期裁汰，冲泡业务提早进入淡季。
2025年上半年度合座营收同比有所着落，主要系受一季度收入着落的影响。第二季度，香飘飘在品牌、居品、渠说念等多方向加大干涉与更动，二季度营收同比略有增长，但净利润耗费额度有所加多。
据香飘飘2025年半年度阐发，2025年1-6月，香飘飘的贸易收入下滑12.21%，主要系冲泡业务销量着落所致。
再来关爱2024年香飘飘的冲泡类居品的产销量情况。
据香飘飘2024年报，2024年，香飘飘冲泡类居品的分娩量为3，305.74万标箱，比上年同比增长-12.35%；销售量为3，278.54万标箱，比上年同比增长-14.11%；库存量为60.21万标箱，比上年同比增长49.11%。
不难发现，2021年以来，大客户香飘飘的事迹几度现负增长，且2025年前三季度营收及归母净利润双双下滑。此外，2024年，香飘飘冲泡类居品的产销量也均出现同比着落，库存量反高涨。到了2025年上半年，香飘飘冲泡业务销量仍下滑。
除此之外，蜜雪冰城系新天力的另一难题客户。
1.2 近三年又一期大客户蜜雪冰城孝敬超8亿元收入，三家同业的客户均包括蜜雪冰城
签署于2025年11月4日的招股书浮现，2022-2024年及2025年1-6月，蜜雪冰城辞别是新天力的第二大、第一大、第一大、第二大客户，新天力对蜜雪冰城的销售金额辞别为2.29亿元、2.72亿元、2.8亿元、1.02亿元，占比辞别为24.26%、26.6%、25.45%、19%。
经测算，2022-2024年及2025年1-6月，新天力对蜜雪冰城的销售额共计为8.83亿元。
此番上市，新天力录取的同业业可比公司包括宁波家联科技股份有限公司(以下简称“家联科技”)、富岭科技股份有限公司(以下简称“富岭股份”)、合肥恒鑫生涯科技股份有限公司(以下简称“恒鑫生涯”)3家。
据2025年10月24日出具的《对于新天力科技股份有限公司向不特定及格投资者公开垦行股票并在北京证券往还所上市苦求文献审核问询函的回应》(以下简称“首轮问询回应”)，富岭股份的主要终局客户包括麦当劳、蜜雪冰城、茶百说念等宽敞国表里著名连锁餐饮企业；恒鑫生涯的主要终局客户包括喜茶、蜜雪冰城、Coco都可茶饮等茶饮品牌。
此外，据家联科技官网信息，截止查询日2025年12月12日，家联科技为餐饮、茶饮及连锁商超提供一站式的绿色居品及经管有设想，家联科技的主要客户包括蜜雪冰城、奈雪的茶等。
由此可见，新天力的3家同业也均已开垦蜜雪冰城动作主要客户之一。
问题才刚刚开动。阐发期内，新天力境外收入及占比均逐年下滑。
1.3 境外收入及占比均逐年下滑并称处于起步阶段，同业境表里“双轮驱动”或异于新天力
据签署于2025年11月4日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，新天力境外收入辞别为1，602.53万元、853.8万元、315.69万元、265.32万元，占主贸易务收入的比例辞别为1.71%、0.84%、0.29%、0.5%。
对此，新天力暗示，阐发期内，新天力深耕国内阛阓，以境内销售为主，境内销售金额占比稀奇98%。阐发期内，新天力存在少许外售，且2022年至2023年时间以亚马逊平台销售为主。
其中，2022年度境外售售金额有所加多，主要系个别东南亚客户因本人原因加多了向新天力的采购所致；2024年境外售售金额较小，主要系新天力住手了在亚马逊平台的销售所致。
值得关爱的是，新天力的同业境外收入占比远高于新天力。
据首轮问询回应，2022-2024年及2025年1-6月，家联科技的境外阛阓销售比例辞别为77.16%、57.4%、55.43%、44.19%；同期，富岭股份的境外阛阓销售比例辞别为85.5%、73.76%、71.06%、70.06%；恒鑫生涯的境外阛阓销售比例辞别为53.23%、40.41%、38.09%、34.22%。
此情形也引起了关爱，北交所要求新天力知道同业业主要企业以境外阛阓为主的原因，出口业务的阛阓范畴与竞争花样情况；新天力将业务向国际阛阓拓展的竞争优颓势，是否存在较大的结巴。对此，新天力暗示，新天力由于长久以来聚焦境内阛阓，在境内多地布局多处分娩基地，围绕国内著名食物工业、街饮、连锁餐饮客户开展业务，在产能相对有限的情况下，早期未拓展境外业务。
而数据浮现，新天力称其境外售售拓展仍处于起步阶段。
据首轮问询回应，新天力现阶段的阛阓拓展策略仍侧重于境内阛阓，阐发期各期的境外售售占比辞别为1.71%、0.84%、0.29%、0.5%，占比较低，境外售售拓展仍处于起步阶段。探求到欧洲、中东、东南亚、一带一起等国度和地区的阛阓范畴也通常较大，新天力将连合本人履行情况择机拓展境外阛阓。
且新天力暗示，公司虽在境外阛阓布局较晚，但探求到阛阓空间较大，公司可鉴戒同业业公司的收效教会，依托腹地化工作及各异化居品，拓宽销售渠说念、切入国际阛阓。
反不雅同业的境内业务情况以及境表里业务的毛利率对比。
据恒鑫生涯2024年报，恒鑫生涯在境内竖立了多个分娩基地，同期袒护使用可降解餐饮具耗尽阛阓相对会聚的区域阛阓，冒失凭据下搭客户的不同要求进行定制化、范畴化分娩并快速批量交货。2025年4月，恒鑫生涯泰国工场完成初次发货，各人化布局初现成效。
2024年，恒鑫生涯内销、外售的毛利率辞别为22.36%、32.66%。
此外，据2024年3月7日发布的公开信息，安妥新发展花样，频年来，家联科技坚抓国际、国内“两条腿走路”，内销占比快速增长，呈现开端式发展态势。
据家联科技2024年报，2024年，家联科技内销的毛利率为13.88%，外售的毛利率为20.63%。
此外，据富岭股份2024年报，将来，富岭股份将进一步长远各人化发展，优化境表里分娩基地产能布局，为各人客户提供优质的餐饮具居品。富岭股份将不绝镇静在北好意思的市风物位，同期加大境内阛阓的开拓力度，加多境内阛阓销售比重，竣事国内国外双轮驱动发展。
据富岭股份2024年报，2024年，富岭股份境内的毛利率为17.37%，好意思国地区的毛利率为22.01%，其他地区的毛利率为29.03%。
可见，频年来，同业的境外收入占比远高于新天力的境外收入占比。其中，家联科技与富岭股份均竣事境表里“双轮驱动”发展，恒鑫生涯的各人化布局初见成效。而同业的境外售售的毛利率均高于境内销售的毛利率，近三年一期新天力的境外收入占比呈下滑趋势，20223年起占比已不及1%。
此外，新天力对于可降解居品的布局或异于可比公司。
1.4 弗成降解居品收入占比超九成，同业可降解居品收入均超亿元且毛利率高于弗成降解居品
据首轮问询回应，新天力阐发期弗成降解餐饮具的收入占比均在90%以上。同业业可比公司新投建产能以生物可降解材料以及纸成品为主。
需要指出的是，通过同业浮现数据来看，可降解居品的毛利率高于弗成降解居品。
据恒鑫生涯2024年报，2024年，恒鑫生涯的可降解居品的贸易收入为8.72亿元，毛利率为31.06%；同期，弗成降解居品的贸易收入为6.9亿元，毛利率为18.04%。
据家联科技2024年报，2024年，家联科技的塑料成品的贸易收入为17.44亿元，毛利率为19.03%；同期，生物全降解成品的贸易收入为2.98亿元，毛利率为22.31%。
据富岭股份2024年报，2024年，富岭股份的塑料餐饮具的贸易收入为15.88亿元，毛利率为23.05%；同期，生物降解材料餐饮具的贸易收入为1.28亿元，毛利率为24.11%；同期，纸成品的贸易收入为4.28亿元，尊龙国际官网毛利率为15.48%。
不难发现，新天力三家同业的可降解居品均竣事超亿元收入。其中，恒鑫生涯的可降解居品的贸易收入一经稀奇弗成降解居品。况且，2024年，除了富岭股份2024年纸成品的毛利率除外，三家同业的可降解居品的毛利率，均高于弗成降解居品的毛利率。
且据首轮问询回应，新天力暗示，其主要居品主要为杯、杯盖、打包碗(盒)等，尚不触及刀、叉、勺等有关居品，尚不在“限塑令”所规则的范围内，可降解材料的渗入率较低，阛阓经受进程有限。此外，在公司重点发展的食物工业边界，由于对于食物保质期限时时具有严苛的要求，而可降解、易降解材料时时难以知足食物工业加工中对于容器掩饰性能要求。因此，公司的业务和研发并未将可降解材料成品动作要点。
问题并未扫尾。
1.5 如需将产线矫正为可降解瞻望干涉超1亿元，两项可降解有关专利系受让而来
据首轮问询回应，如新天力需将有关分娩线全部矫正为可降解塑料产线并督察现存产能，瞻望共计干涉约1.1亿元，约占新天力阐发期末钞票总数的10%，合座资本可控，不会对公司分娩计算或现款流组成要紧不利影响，具备可行性。
同期，新天力深耕食物包装边界多年，已在可降解材料方面集中了一定的时间储备，截止阐发期末领有与可降解材料有关发明专利2项，包括“一种环保全生物降解塑料及片材成品”、“耐热性考究的淀粉基可降解塑料过火制造循序”，可快速适配可降解材料性能需求。
需要指出的是，新天力上述两项可降解材料有关专利，均系受让而来。
据签署于2025年11月4日的招股书，“耐热性考究的淀粉基可降解塑料过火制造循序”和“一种环保全生物降解塑料及片材成品”，专利苦求日辞别为2020年4月26日、2021年12月10日，获得状貌均为“转让获得”，发明东说念主辞别为“请求不公布姓名”、“王素贞”，均为发明专利。
详尽来看，新天力主要纸制食物容器为各种冲泡奶茶杯、热饮杯，其称跟着终局即饮居品、现制茶饮居品阛阓的发展，可能挤占冲泡类居品的阛阓份额。而阐发期内，新天力纸制食物容器的主贸易务收入及占比均逐年下滑。况且，新天力的难题客户香飘飘2024年及2025年前三季度的事迹“双降”，且2024年呈现产销下滑但库存增长的一面。
此外，新天力对另一客户蜜雪冰城的销售额上升，近三年又一期与该客户累计往还超8亿元，而蜜雪冰城或亦然新天力三家同业的客户之一。在此布景下，频年来，新天力境外业务收入及占比均逐年下滑，且2023年起收入占比不及1%，对此，新天力称其境外业务处于起步阶段。而三家同业在已具备境外阛阓范畴的情况下，贪图竣事境表里业务“双轮驱动”的布局。
值得一提的是，新天力弗成降解居品收入超九成，而三家同业的收入范畴超亿元，且毛利率高于弗成降解居品。而新天力暗示其业务和研发并未将可降解材料成品动作要点，如需将产线矫正为可降解瞻望干涉超1亿元，两项可降解有关专利系受让而来。
二、实控东说念主鸳侣蜿蜒抓股的标签供应商累计撑起超亿元采购额，协调模式由客户指定毛利率偏高遭问询
频年来，跟着环保果断的增强，各城市赓续出台“限塑令”的战术和司法。
在新天力自称“限塑令”影响有限背后，与供应商苏州江天包装科技股份有限公司(以下简称“江天科技”)的上市申报同日获北交所受理。而围绕江天科技与新天力的“故事”正由此张开。新天力与江天科技的往还主要系通过香飘飘指定向江天科技采购定制标贴等包装材料。
2.1 新天力实控东说念主鸳侣蜿蜒抓股供应商江天科技，两边均申报北交所且同日获受理
据签署于2025年11月4日的招股书，江天科技系履行规则东说念主王卫兵鸳侣何贞女女士蜿蜒抓股的企业。何贞女通过结伙平台抓有的江天科技股权比例较低，不构陋习则或要紧影响，不属于法定联系方。但基于严慎性探求，新天力将与江天科技的往还比照联系往还进行浮现。
此外，江天科技于2019年与新天力开动协调，主要系新天力客户香飘飘指定江天科技等供应商为其居品定制有关标贴。江天科技于2020年12月通过增资状貌引入投资者并融资，引入了包括何贞女在内的多名财务投资东说念主。阐发期内，新天力与江天科技的往还主要系通过香飘飘指定向江天科技采购定制标贴等包装材料。同期，阐发期内新天力向江天科技销售了少许的食物容器居品。
2022-2024年及2025年1-6月，新天力由客户指定向江天科技采购商品的金额辞别为3，355.82万元、4，172.52万元、4，945.2万元、3，177.52万元。同期，新天力向江天科技销售商品的金额辞别为0元、0.12万元、0.77万元、0.67万元。
同期，新天力暗示，新天力主要向江天科技采购定制标贴等商品，其中主要为香飘飘指定，与新天力向其他香飘飘指定的无联系供应商采购的标贴价钱，不存在要紧各异，订价具有公允性。
需要知道的是，江天科技与新天力均向北交所发起冲击。
据北交所官网信息，新天力上市苦求于2024年12月30日获得受理，2025年9月30日上市委会议通过，2025年11月19日提交注册。江天科技上市苦求于2024年12月30日获得受理，2025年10月31日上市委会议通过，2025年11月7日提交注册。
可见，新天力和江天科技在同日上市苦求获北交所受理，且上和会过以及提交注册的时期也接近。
需要指出的是，香飘飘除了向新天力采购外，还存在平直向江天科技采购的情况。
据出具日为2025年10月23日的《江天科技公开垦行股票并在北交所上市苦求文献的第二轮审核问询函的回应》(以下简称“江天科技二轮问询回应”)，阐发期内，江天科技对香飘飘销售标签对应的居品系列包括Meco果茶、兰芳园奶茶、兰芳园冻柠茶等，均系即饮类居品。
2022-2024年及2025年1-6月，江天科技对香飘飘标签销售收入辞别为3，562.77万元、4，852.6万元、5，323.72万元、3，227.88万元。居品类别是果茶及奶茶系列。
同期，香飘飘除平直向江天科技采购标签外，还通过第三方容器分娩商新天力向江天科技采购标签。
可见，香飘飘除了通过指定供应商的状貌与新天力协调除外，或还平直向江天科技采购标签。
2.2 2021年7月三方签署合同，江天科技与香飘飘协调模式由平直协调变为通过新天力蜿蜒协调
据江天科技签署日历为2025年10月23日的对于江天科技公开垦行股票并在北交所上市苦求文献的审核问询函的回应(以下简称“江天科技首轮问询回应”)，2021年起，江天科技与香飘飘Meco系列果茶等标签的协调模式由平直协调变更为通过新天力蜿蜒与香飘飘协调。
据江天科技二轮问询回应，江天科技系香飘飘长久协调的标签供应商，新天力系香飘飘长久协调的容器供应商。为知足香飘飘精简采购历程，提高计算后果，推崇各自专科化单干上风所需，2021年7月，江天科技与香飘飘、新天力订立了三方协调框架合同，商定江天科技向新天力销售品牌方香飘飘的标签，新天力采购标签用于分娩向香飘飘供应的贴标后成品杯。
因此，江天科技与香飘飘对于Meco系列果茶等标签的协调模式，由平直协调变更为通过新天力蜿蜒与香飘飘协调。
在此布景下，关爱江天科技、新天力、香飘飘三家企业之间的毛利率情况。
2.3 新天力对香飘飘销售毛利率高于其他主要客户遭问询，往还模式变化后江天科技对新天力销售毛利率上升
据首轮问询回应，北交所要求新天力，连合协调模式、往还金额、居品类型及具体内容等知道对香飘飘销售毛利率高于其他主要客户的原因及合感性，并知道阐发期内该毛利率变动趋势过火原因。
对此，新天力浮现的原因包括“净额法核算各异”。香飘飘系新天力独一聘用客供料模式的客户，新天力基于合同商定及业求履行，对香飘飘销售的固体奶茶杯所触及的外贴片原材料、即饮业务所触及的标贴，聘用了净额法核算，一定进程推高了新天力对香飘飘合座的毛利率。
也即是说，因聘用净额法核算等原因，新天力对香飘飘的销售毛利率高于其他客户。
再来关爱新天力与江天科技的往还方面。
据江天科技二轮问询回应，协调模式变化前后，江天科技对新天力及品牌方香飘飘销售Meco系列果茶标签的销售价钱、品性要求均系由香飘飘主导信托，保抓协调。往还模式变化后，江天科技对新天力销售Meco系列果茶标签毛利率，比较变化前对香飘飘销售该类标签毛利率有所上升，主要系Meco系列果茶标签经过导入耕种后，已进入徐徐放量阶段，居品分娩工艺踏实，同期谴责了分娩资本。
2021年，江天科技对新天力销售Meco系列果茶标签毛利率，与对香飘飘销售该类标签毛利率比较有所上升，主要系由于居品结构和资本优化所致。
2022年至2025年1-6月，江天科技对新天力销售Meco系列果茶标签毛利率呈现波动变化，主要系标签销售价钱与对应材料资本着落的时期性各异所致。
2.4 江天科技称标签规则权已逶迤给客户新天力，新天力称对指定客供材料的履行规则权存较大规则
据江天科技二轮问询回应，江天科技浮现了“协调模式变更后江天科技与新天力往还中标签规则权逶迤的具体分析”情况。
连合有关合同商定、履行业务票据及内容，凭据企业管帐准则上述有关规矩，对江天科技与新天力往还中标签托福并经签收时，江天科技享有面前收款权柄，江天科技已将标签的法定统共权逶迤给客户新天力，江天科技已将标签什物逶迤给客户，江天科技已将标签统共权上的主要风险和报恩逶迤给客户新天力，标签托福并经签收时新天力已经受该商品。
要而论之，连合有关合同商定、业求履行，凭据企业管帐准则的有关规矩，江天科技将标签托福并经签收时，标签规则权已逶迤给客户新天力，不存在提前证实收入的情形，安妥企业管帐准则对于规则权逶迤的有关规矩。
对于新天力的说法，或值得关爱。
据新天力问询回应，在正本去模式下，香飘飘需在向江天包装采购标签的同期，并录用新天力在容器上进行标签贴标，最终向新天力采购容器，相应下单、对账、付款等历程较为繁琐。为简化历程、擢升后果，经香飘飘、江天科技、新天力三方友好协商，由新天力向江天科技采购标签。
同期，香飘飘系新天力独一聘用客供料模式的客户，新天力按照有关合同的商定，向香飘飘指定的供应商采购有关原材料(标贴和外贴片)。凭据合同条件与业求履行判断，新天力对该等客供材料的履行规则权存在较大的规则。
因此，在该模式下，新天力对贸易收入、贸易资本中包含的客供材料价值给予对抵，按照净额法进行管帐处理。交流毛利额情况下，净额法核算意味着更高的毛利率水平。对使用净额法核算的有关居品进行总数法复原后，新天力对香飘飘的合座毛利率将减少。
由上可知，新天力实控东说念主的鸳侣何贞女通过结伙平台抓有江天科技股权，新天力与江天科技的往还主要系通过香飘飘指定向江天科技采购定制标贴等包装材料。且新天力由客户指定向江天科技采购商品的金额，近三年一期累计超1.5亿元，两者均申报北交所且同日获受理。
在此情形下，新天力对香飘飘销售毛利率高于其他主要客户遭问询。2021年起，江天科技与香飘飘Meco系列果茶等标签的协调模式，由平直协调变更为通过新天力蜿蜒与香飘飘协调。值得一提的是，往还模式变化后江天科技对新天力销售毛利率上升。
三、结语
这次申报的同期，新天力的供应商江天科技也申报北交所上市。新天力实控东说念主鸳侣蜿蜒抓股江天科技，且新天力与江天科技的往还主要系通过香飘飘指定向江天科技采购定制标贴等包装材料，往还额超亿元。而新天力对香飘飘销售毛利率高于其他主要客户遭问询，往还模式变化后江天科技对新天力销售毛利率上升。
此外，近三年又一期，新天力称即饮居品阛阓发展或挤占冲泡类居品的阛阓份额，而大客户香飘飘事迹与产销均呈下滑趋势。值得邃密的是，阐发期内，新天力境外收入及占比均逐年下滑并称处于起步阶段，同业境表里“双轮驱动”或异于新天力，且新天力称境外阛阓布局较晚。另一方面尊龙app下载，新天力弗成降解居品收入超九成，而三家同业的收入范畴超亿元，且毛利率高于弗成降解居品。
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