起首：华泰期货

　　作家： 宏不雅组

　　宏不雅

　　1月非农业绩增长苍劲，多项要津见识超预期反弹：1月非农业绩东说念主口增长13万东说念主，创2025年4月以来最大增幅，休闲率不测降至4.3%，平均时薪环比增长0.4%，均显耀高于市集预期。医疗保健、设备业与制造业业绩录得增长，临时匡助服务业绩合手续减轻，业绩结构有所改善。这标明企业招聘意愿在年头有所回暖，劳能源老本压力亦出现阶段性缓解。数据发布后，好意思股高开低走，好意思债收益率拉升，交游员将初度降息押注从6月推迟至7月。

　　年度基准修纯碎幅下修，夸耀旧年业绩市集真正疲态：与1月苍劲说明形成明显对比的是，劳工统计局同步公布的年度基准修纯碎幅下修2025年业绩数据。劳工局将2025年非农业绩年度基准下修86万，远低于预期。这意味着畴昔一年劳能源市集的实质疲软进度远超此前瓦解，前期统计失真问题进一步夸耀。这一矛盾图景令好意思联储战术考量更趋复杂：一方面单月数据撑合手业绩市集基础自如的判断，另一方面历史修正揭示了劳能源市集在2025年的真正脆弱性，尊龙app降息时机的遴荐因此愈加审慎。就好意思债走势而言，苍劲单月数据短期内将连续压制降息预期，收益率弧线或将守护笔陡化上行态势；但若后续业绩增长未能延续，市集对经济放缓的担忧可能重新鼓吹长端利率回落。

　　风险辅导：经济数据短期波动风险，上游价钱快速高潮风险

　　投资究诘业务履历： 证监许可【2011】1289号

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株连剪辑：朱赫楠